一、HALO交易：定义与核心内涵
HALO是“Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰）”缩写，由Josh Brown提出，经高盛、大摩推广，成为2026年全球主流对冲投资策略。
其核心操作的是：做多AI难以替代、且为AI发展所依赖的重资产标的，同时做空易被AI颠覆的轻资产/软件服务类公司，本质是在AI技术不确定性加剧、科技股估值分化的背景下，寻找抗AI颠覆、现金流稳定、具备长期稀缺性的实体资产，实现风险对冲与价值重估，为资金提供抵御AI冲击的“避风港”。
需明确区分“真HALO”与“伪重资产”：高盛在研报中提出6大核心筛选指标（有形资产密集度、固定资产密集度等），核心标尺是“商业模式依托高壁垒有形资本，资产经济价值能穿越技术周期，不会被AI轻易替代”，并非所有重资产都属于HALO标的。典型的HALO企业集中在电网、管道、公用事业、交通基础设施、关键机械及长周期工业产能等领域。
二、HALO的底层逻辑（四大核心支柱，结合高盛、大摩研报核心观点）
1. 重资产壁垒：高门槛、难复制，构建天然护城河
HALO标的核心依托庞大实物资本（电网、数据中心、矿产、工业产能等），具备资本开支巨大、建设周期长、行政/工程壁垒高的特征，难以被AI代码复制或轻资产模式颠覆。这类资产的固定资产占比普遍≥50%，资本劳动比高，自动化水平强，抗周期能力突出，新进入者难以突破资金、审批、产能等多重门槛，现有龙头的优势持续巩固。
2. 低淘汰属性：刚需刚性、穿越周期，抗创新颠覆
HALO标的对应的需求具有极强的刚性，能够穿越技术周期，AI无法替代人类对能源、基础材料、物理运输、公共服务的底层需求。其技术迭代速度慢，资产寿命长达10-30年，可有效规避“创新颠覆陷阱”，现金流稳定性远高于软件、互联网等轻资产领域——即便AI技术持续迭代，也无法替代电力输送、大宗商品运输、工业制造等物理场景的核心需求，这是HALO资产的核心价值所在。
3. AI依赖共振：AI爆发反向拉动，重资产稀缺性凸显
AI并非与HALO资产对立，反而形成强烈的正向协同：AI算力爆发需要大量重资产配套支撑，比如电力（算力的能量来源）、铜等工业金属（AI硬件核心原料）、数据中心（算力的物理容器）、光模块（算力传输载体）等，形成“AI越发展，重资产越稀缺”的循环。据国际能源署（IEA）数据，2024年全球数据中心用电量已与英国全年用电量相当，预计2030年将接近日本全年用电总量，直接带动电力、液冷等HALO资产需求刚性爆发。
4. 宏观环境驱动：高利率+供应链重构，价值重估加速
当前全球处于高实际利率环境，高利率压缩长久期轻资产成长股估值，而HALO资产现金流稳定、折旧周期长，成为资金青睐的“避风港”。同时，过去15年全球资金过度涌向轻资产，实体基建、核心产能长期投入不足，叠加地缘政治碎片化导致供应链从“效率优先”转向“安全优先”，本土产能、关键基础设施的稀缺性大幅提升，推动HALO资产估值重构。2026年以来，全球资本向重资产板块迁移规模已超3000亿美元，创十年新高，其中外资单月净流入中国重资产板块超200亿元。
三、AI HALO产业链：三大层级全景分析（贴合AI需求，聚焦核心标的）
AI HALO产业链围绕“AI算力基建+能源底座+核心硬件”展开，自上而下分为三大层级，各环节均严格契合“重资产+低淘汰”核心特征，同时深度绑定AI算力爆发需求，区别于传统重资产产业链，是高盛、大摩重点推荐的核心赛道。
1. 底层能源层（HALO核心底座，最刚需、最不可替代）
定位：AI算力的“能量来源”，是AI HALO产业链的基础，需求刚性最强，最先受益于AI算力爆发，也是2026年以来A股表现最亮眼的板块之一（石油石化、煤炭、有色金属板块今年以来涨幅显著）。
核心环节及特征：
电力基础设施：电网、特高压、变压器、储能、核电、水电、火电（稳定基荷），具备资源垄断、定价权强、长期合同锁定现金流的特点，技术迭代极慢、资产寿命极长，完全符合HALO筛选标准。
战略资源：铜（算力新石油）、铝、锂、稀土、钨、锡等工业金属，是AI硬件、电网、数据中心的核心原料，供给端刚性收紧，叠加AI需求爆发，稀缺性持续提升，2026年以来翔鹭钨业、章源钨业等相关个股涨幅显著。
2. 算力基础设施层（HALO核心载体，重资产+低淘汰双属性）
定位：AI算力的“物理容器”，核心是重资产投入，技术迭代相对缓慢，受益于全球云服务商（CSP）持续资本开支投入，现金流稳定，不易被AI替代（AI无法替代数据中心、光纤光缆等物理载体）。
核心环节及特征：
IDC/数据中心：机柜、机房、供电、制冷（液冷），资本密集型，建设周期长，需持续投入维护，是AI算力落地的核心载体，契合HALO“重资产+低淘汰”特征。
AI服务器/算力硬件：服务器整机、电源、交换机、液冷系统，重资产制造属性强，产能扩张周期长，AI算力翻倍直接带动这类资产需求增长，技术迭代速度远慢于AI算法、软件。
通信基建：光纤光缆、海底光缆、信号塔，是算力传输的核心通道，资产寿命长，技术迭代慢，属于典型的HALO资产，国内龙头具备全球竞争力。
3. 核心硬件与元器件层（HALO关键支撑，重资产制造+刚需）
定位：AI算力的“物理心脏”，以重资产制造为核心，技术壁垒高，产能扩张周期长，AI算力需求持续拉动，替代难度大，符合HALO低淘汰属性。
核心环节及特征：
芯片/晶圆：AI芯片、GPU、晶圆代工、封测，属于重资产制造领域，产能建设周期长（1-2年），技术壁垒高，是AI算力的核心硬件，无法被AI自身替代，属于AI HALO核心细分赛道。
核心器件：PCB/载板、存储、被动元件、连接器、光芯片，是AI硬件的核心组成部分，制造环节重资产属性强，技术迭代慢，需求刚性，受益于AI算力爆发带来的替换周期红利。
材料：电子特气、光刻胶、高端电子布、工业树脂，是半导体、AI硬件制造的核心原料，技术壁垒高，产能扩张难度大，属于HALO产业链的上游支撑，不易被AI替代。
四、A股HALO概念股全景（按AI HALO产业链分类，剔除伪概念）
结合高盛6大筛选标准、摩根士丹利HALO篮子标的特征，以及A股业务实质，剔除纯题材、低壁垒公司，按产业链层级整理核心概念股，覆盖全赛道主流标的，兼顾重资产属性与AI需求关联性。
4.1 底层能源层（电力+战略资源，2026年涨幅核心板块）
4.1.1 电力/电网（公用事业，现金流最稳）
华能国际、华电国际、国电电力、长江电力、中国核电、中国广核、特变电工、中国西电、许继电气、平高电气、金杯电工、海兴电力、国电南瑞、思源电气、首创环保、兴蓉环境、深圳燃气、华润燃气。
4.1.2 战略资源（能源/矿产，稀缺性突出）
煤炭：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源、晋控煤炭、淮北矿业；
煤炭
油气：中国石油、中国海油、新奥股份、通源石油、潜能恒信、洲际油气、中曼石油；
油气
工业金属：紫金矿业（铜）、江西铜业、洛阳钼业、中国铝业、铜陵有色、天山铝业、北方稀土、广晟有色、翔鹭钨业、章源钨业、锡业股份、东方钽业、华友钴业、盛屯矿业、龙佰集团。
4.2 算力基础设施层（AI算力核心载体，绑定AI需求）
4.2.1 IDC/数据中心
润泽科技、数据港、宝信软件、科华数据、奥飞数据、光环新网、万国数据。
4.2.2 AI服务器/算力硬件
浪潮信息、中科曙光、工业富联、紫光股份、英维克（液冷）、申菱环境、佳力图（液冷）、科士达（电源）。
4.2.3 光通信/光模块（算力传输核心）
中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、长飞光纤、亨通光电、中天科技、东方电缆、烽火通信、剑桥科技。
4.3 核心硬件与元器件层（AI硬件支撑，重资产制造）
4.3.1 AI芯片/算力
海光信息、寒武纪、景嘉微、澜起科技、中芯国际（晶圆代工）、长电科技（封测）、通富微电（封测）、华天科技（封测）等。
4.3.2 半导体/核心器件/材料
PCB/载板（AI 算力基础设施）：沪电股份、深南电路、生益科技、景旺电子等，核心看点严格贴合 HALO+AI（重资产 + 低淘汰 + AI 算力刚需） 逻辑。
电子材料：宏和科技（高端电子布）、东材科技（电子树脂）、中材科技（玻纤）、宝钛股份（高端材料）、光威复材、方大炭素、华特气体（电子特气）、雅克科技（光刻胶配套）；
被动元件/连接器：立讯精密、信维通信、顺络电子、电连技术。
4.4 其他核心HALO板块（交通基建+高端制造，低淘汰属性）
交通基建：中国交建、中国铁建、中国中铁、大秦铁路、京沪高铁、宁沪高速、上港集团、宁波港、上海机场、白云机场；
高端制造：徐工机械、中联重科、三一重工、浙江鼎力、巨星科技、中航沈飞、航发动力、中航光电、中简科技、航天发展（国防军工，低淘汰、长周期）。
五、A股低估值HALO潜力股（2026E PE＜15倍，机构密集覆盖）
结合机构最新数据，筛选“10家+机构评级、2026E PE＜15倍”潜力股，兼顾估值、业绩与AI关联性，是资金布局核心方向。
公司名称
股票代码
2026E PE（倍）
核心赛道
机构评级数量
核心看点（贴合HALO+AI逻辑）
华能国际
600011
8.01
火电+新能源（电力公用事业）
15+
公用事业龙头，AI算力电力核心供应商，现金流稳、估值最低，外资持续加仓。
华电国际
600027
9.2
电力公用事业
12+
低估值+高股息，重资产突出，AI算力稳定供电标的，业绩稳健、机构持仓集中。
新集能源
601918
9.5
煤炭（能源资源）
10+
煤电一体化龙头，重资产煤炭产能，AI算力能源底座，长协占高、估值低位。
东航物流
601156
9.8
物流基建（交通基建）
13+
重资产物流布局，AI硬件运输核心服务商，抗AI替代，估值修复空间大。
徐工机械
000425
11.2
工程机械（高端制造）
21家
工程机械龙头，重资产极强，为AI HALO提供核心设备，电动化+全球化驱动，机构关注度最高。
中煤能源
601898
11.5
煤炭（能源资源）
20家
煤炭龙头，资源优、长协占高，AI算力能源支撑，高股息+低估值，契合HALO逻辑。
卫星化学
002648
12.3
基础化工（核心材料）
20家
重资产化工龙头，AI硬件核心材料供应商，产能周期长、技术壁垒高，估值偏低。
陕西煤业
601225
12.8
煤炭（能源资源）
18+
煤炭优质龙头，资源优成本低，高股息，AI算力能源底座，机构扎堆、估值修复空间大。
金杯电工
002533
14.9
电网设备（电力基建）
10+
AI算力电网配套核心标的，重资产制造，技术迭代慢，估值低位，受益于电网升级。
亨通光电
600487
15.0
光纤+海缆（光通信基建）
15+
光通信龙头，重资产光模块/光纤产能，AI算力传输核心，多元驱动，估值合理。
中国石油
601857
7.3
油气（能源资源）
16+
油气龙头，重资产勘探炼化，AI算力核心能源供应商，高股息、估值极低，安全边际突出。
国电电力
600795
8.5
火电+新能源（电力公用事业）
14+
电力龙头，重资产火电/水电布局，AI算力稳定供电标的，现金流充沛，估值低于行业均值。
国投电力
600886
8.8
水电+火电（电力公用事业）
13+
重资产电力布局，AI算力清洁电力供应商，业绩稳健、高股息，估值历史低位。
川投能源
600674
9.1
水电（电力公用事业）
12+
水电核心标的，重资产水电站，AI算力绿色电力刚需供应商，运营成本低、现金流稳。
电投能源
600795
9.3
火电+新能源（电力公用事业）
11+
重资产电力运营商，AI算力电力配套标的，兼顾火电稳定与新能源成长，估值偏低。
晋控煤业
601001
9.6
煤炭（能源资源）
14+
煤炭龙头，重资产开采加工，长协占高，AI算力能源底座，业绩稳健、估值低位。
山煤国际
600546
9.7
煤炭（能源资源）
10+
重资产煤炭产能，煤电一体化，AI算力能源核心供应商，成本优势显著，估值修复空间大。
淮北矿业
600985
10.1
煤炭（能源资源）
15+
煤炭优质标的，重资产开采，长协锁现金流，AI算力能源配套，业绩确定、估值偏低。
中远海控
601919
10.3
航运基建（交通基建）
12+
全球航运龙头，重资产船队港口，AI硬件/材料全球运输服务商，抗AI替代，估值低位。
皖通高速
600012
10.5
公路基建（交通基建）
10+
重资产高速运营，AI硬件/工业材料陆路运输通道，现金流稳，低估值+高股息。
中联重科
000157
10.8
工程机械（高端制造）
18+
工程机械龙头，重资产制造，AI HALO核心设备供应商，电动化加速，估值低于行业龙头。
柳工
000528
11.0
工程机械（高端制造）
11+
重资产工程机械制造，AI HALO基建设备供应商，海外拓展顺利，估值低位、弹性大。
浙江鼎力
603338
11.3
工程机械（高端制造）
14+
高空作业平台龙头，重资产制造，AI数据中心/基建施工设备供应商，技术壁垒高。
安徽合力
600761
11.6
工程机械（高端制造）
12+
叉车龙头，重资产制造，AI数据中心/厂房物料搬运设备供应商，抗AI替代、业绩稳。
杭叉集团
603298
11.8
工程机械（高端制造）
11+
重资产高端叉车制造，AI工业场景/数据中心物料搬运供应商，技术迭代慢。
巨星科技
002444
12.1
工程机械（高端制造）
13+
重资产高端工具制造，AI HALO基建/工业配套，全球化布局，抗AI替代、估值偏低。
伊之密
300415
12.4
高端制造（装备制造）
10+
重资产注塑机/压铸机制造，AI硬件部件加工设备供应商，技术壁垒高、弹性大。
云天化
600096
12.7
基础化工（核心材料）
10+
重资产化工龙头，AI硬件核心材料供应商，产能周期长，业绩弹性大、估值偏低。
中国铝业
601600
13.1
工业金属（能源资源）
12+
铝行业龙头，重资产冶炼产能，AI硬件核心原料供应商，供给收紧，估值修复空间大。
天山铝业
002532
13.4
工业金属（能源资源）
10+
重资产铝冶炼布局，AI硬件原料核心供应商，成本优势显著，估值合理偏低。
云铝股份
000807
13.7
工业金属（能源资源）
11+
重资产铝加工产能，AI硬件、电网核心原料供应商，受益于AI需求爆发，估值偏低。
三星医疗
601567
14.5
电网设备（电力基建）
10+
重资产电力设备制造，AI算力电网配套核心标的，技术迭代慢，估值处于低位。
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